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进入安信证券机构主页>> 全年产量逼近或突破39 亿吨。10 月全国煤炭产量3.16 亿吨，同比下降4.24%，环比下降0.94%，环比连续4个月下降，降幅与上月基本持平；1-10 月份累计煤炭产量32.81 亿吨，同比增长4.4%，增速较上月回落0.8百分点。按照目前情况来看，全年可能接近或突破39 亿吨。 产煤大省中内蒙古乡镇煤矿大量复产。10 月份山西煤炭产量7313.61 万吨，同比下降3.32%，在9 月份恢复正增长后再次回落，环比9 月下降2.04%。内蒙古煤炭产量则出现恢复性增长，当月煤炭产量10335 万吨，同比增长18.18%，环比9 月增长41.58%，其中乡镇煤矿的产量已经恢复至正常水平，当月产量为4298 万吨，其中尽管没有超过4 月份创下的年内高点，但已经超过5 月份的次高产量水平。陕西煤炭产量3481.29 万吨，同比增长6.07%，环比下降5.91%，是在连续4 个月环比下降后首次出现回升；从同比增长来看，地方煤矿复产仍不充分，10 月份地方矿产量同比下降2.70%，连续3 个月同比下降。 需求好转。10 月火电发电量2925.9 亿千瓦时，环比上月回升2.62%，而水电发电量为741 亿千瓦时，环比连续2 个月保持10%的降幅，占发电量的比重为20.21%，较上个月下降2 个百分点，水电挤出效应明显缓解。钢铁方面，在产量回升的情况下，库存继续下调，截至11 月23 日，钢铁社会库存1192.67 万吨，创2010 年以来的低点。11 月下旬在钢价滞涨和原材料价格连续反弹双重影响下，钢铁行业毛利空间迅速收窄，截止11 月23 日，4 周原材料库存假设下吨钢毛利估算137 元/吨，较上月回落63.84%。 库存再次回落。截止10 月底，全社会煤炭库存达到3.68 亿吨， 继7、8 两个月连续回落9 月回升，后再次回落，较9 月份减少1.34%，较年初高20.55%，较6 月份3.8 亿吨的峰值水平低3.16%。从终端用户来看，库存总量和可用天数均有所回落，截止11 月10 日，电厂库存为9030 万吨，较上月下降3.68%，可用天数为27 天，较上月下降4 天。 未来1-2 个月煤价平稳为主。近期港口动力煤价调整主要是大秦补运、进港量回升所致，从供给面看，小煤矿的停产状态在2013 年两会前将维持，需求面有水电进入枯水期和需求旺季支撑，进口煤价格优势弱化，动力煤煤价不存在大幅向下调整的动力，但即使需求旺季电厂库存仍比较高，这也抑制了煤价上涨空间，平稳可能是未来1-2 个月动力煤价格的主要方向；近期焦煤价格已累计有100 元/吨左右的回升， 11 月钢价出现滞涨，原材料价格迅速回升，钢价的盈利空间相对上个月有所压缩，终端需求尚未现明显改观的情况下，钢铁产能利用率的持续提升空间有限，预计焦煤短期价格上涨基本到位，未来1-2 个月平稳为主。 投资策略。9 月份以来煤炭价格反弹的主要动力为供给收缩，而我们判断在2013 年1 季度之前，停产煤矿和山西技改矿井不会大规模的复产和投产，经济的企稳和4 季度的需求旺季支撑煤价，目前焦煤价格已经较低点反弹100 元/吨左右，这意味前期煤价和3 季度的业绩底部基本获得确认，尽管煤价尚无大的回升动力，但价格趋势改变，煤炭股有一定相对配臵意义。我们维持行业中性评级，相对看好潞安环能[16.14 0.00% 股吧 研报]、兰花科创[16.97 -0.76% 股吧 研报]、国投新集[8.01 0.00% 股吧 研报]、盘江股份[13.63 0.96% 股吧 研报]和中国神华[21.740.56% 股吧 研报]。 风险提示：经济继续回落，资源税从价征收。 | 
