| 2003年以来，香港创业板、新加坡交易所和美国纳斯达克等海外资本市场纷纷加大了对中国内地的推介力度，以吸引中国内地企业（特别是民营企业）上市，并掀起起了一股中国企业海外上市热潮。 对此，中国证券监督管理委员会尚福林说，中国将一如既往地支持境内国有企业、民营企业及其他所有制形式的企业，根据自身发展的需要，进入国际资本市场融资。 中国企业上市受追棒 2002年秋天，由于需求不足，中国电信推迟了公开募股计划。由于担心电信行业生产能力过剩以及管制风险，投资者只认购了不到20%的新股，原计划于2002年10月筹资37亿美元的中国电信突然在最后关头撤回了股票发行计划。虽然最终发行规模几乎缩减了一半，但中国电信于同年11月在股市上的首次亮相还是彻底失败了，交易第一天，收盘价就跌破了发行价。去年，中国其它境外上市公司的结果也好不到哪儿去。 但是如今情况发生了改变。一大批中国公司通过在香港和纽约上市来吸引境外投资者，投资者排着长队等待购买它们的股票。 分析人士说，投资者态度迅速转变的原因是前所未有的低利率造成流动资金猛增，人们对中国经济前景越来越感到乐观，更加理智的投资者愿意在新兴市场上赌一把。 20世纪90年代末亚洲金融危机以来，投资者对中国股票以及新兴市场的股票从未有过这么浓厚的兴趣。这次的不同之处是，迄今为止中国是最具魅力的新星。摩根大通中国区主席及行政总裁李小加说：“所有人都认为，不管其它地方的交易所发生了什么情况，中国都是非去不可的。” 由于投资者持有这种想法，年初以来，中国H股指数已经上涨了80%。中国企业股价猛涨。 这些交易背后的投资银行家们不愿自己被人说成是为了赚钱不择手段的骗子。他们坚持说，中国股市完全不同于20世纪90年代的情况。他们说，中国公司在利润和收益增长方面有出色的表现，它们的前景不是凭空幻想出来的。瑞银的一位负责人说：“这些上市公司与1993年-1994年热销的红筹股有非常大的区别，这些都是有真正管理和真正经营的真正公司。” 一个典型的例子是，2003年11月21日上午10时，北京物美商业集团股份有限公司（8277）在香港创业板挂牌上市。虽然当日市场受土耳其恐怖炸弹袭击的利空影响而整体下挫，但物美股份仍得到投资者的热烈追棒，开盘价7.8港币，较招股价6.22港币上升25%，收盘于7.05港币。 此次物美集团上市，共发行8794万新股，筹集资金6亿多港币，是香港创业板今年以来融资额最大的新股，也是首家在香港上市的北京商业企业。本次物美发行得到香港及国际投资者的追棒，成为今年以来获认购倍数最高的IPO。其90%以国际配售形式发售的股份，认购倍数达13倍左右；其余10%公开发售股份的认购倍数更高达150倍。 海外股市筹资额巨大 据统计，1997年以前，内地在香港上市的企业只有94家，到2002年底已增至185家；内地企业市值占港股总市值的比重从1997年的16%上升至2002年的26%；内地企业的成交额占港股总成交额的比重从1986年至1997年的18%，上升至1998年至2002年底的31%。1998年至2002年底，内地企业在香港的集资额达到5260亿港元，占港股市场同期集资总额的64%。 自1993年首家国企——青岛啤酒股份有限公司（0168 HK）以H股形式在香港上市，揭开了香港证券市场大规模为内地企业筹集资金的序幕以来，截至2003年10月31日，在香港上市的内地企业包括H股、红筹股以及民营企业共有247家，其中主板有189家，创业板有58家，总市值约为14398亿港币，占香港股市总市值的28%。 中国商务部部长助理陈健表示，在香港上市的160多家H股和红筹股企业，已为内地累计筹集了超过900多亿美元的资金，这对内地的经济发展是一个巨大贡献。 而且，内地企业通过境外上市，筹集了大量资金，优化了资本结构，获得了加快发展的动力；初步建立了现代公司治理结构；接受严格规范的外部审计，公司透明度和规范运作水平有了明显提高。 中国超大型国企曾经在2000年掀起一轮纽约上市融资的高峰，当年中国公司存托凭证（ADR）融资总额达到了45.73亿美元，占据了整个亚太公司ADR融资总量的38%。与此同时，以中石化为代表的中国公司，配合业绩的提升，大力强化了投资者信心，机构投资者的比重大大提高。截至2003年第二季度，机构投资中石化、中国移动、中国石油ADR的金额均超过了3亿美元，最高的中石化达到了3.489亿美元。 此外，截至2003年上半年，美国投资者持有的外国股票总市值达到了1.5万亿元，而其中有约37%，约5600亿美元是以ADR形式持有的。 特别是8家大型国企，在香港股市的融资均以百亿港币计。如中国联通IPO融资达436亿港币，最少的中国地铁公司也有108亿。其余的有中移动（327亿）、中石化（267亿）、中石油天然气（223亿）、中银香港（205亿）、中国电信（118亿）和中海油（110亿）。 从香港的角度看，内地企业到香港上市，也为香港带来了很多好处，扩大了香港证券市场的广度和深度，增加了香港市场的辐射力和吸引力。1992年底香港证券市场的总市值是13322亿港元，目前仅是内地企业的总市值就已是14398亿港币，香港市场总市值10月底已超过52000亿港币。 可以说，内地和香港对此得到了双赢。 因为，壮大市场规模的效果，不局限在上市公司数目、市值和成交量。更大的好处是内地企业来港上市的商机帮助香港汇集了一大批国际金融证券机构和专才，包括投资银行、会计师、律师、估值师、分析员、基金经理和机构投资者等。他们具备国际认可的资格，过去十年长期服务内地企业的机会，更令其积累了大量中国市场的经验。而这些市场中介机构的服务，结合香港证券市场符合国际水平的市场规范及公司治理标准，把香港装配成为“国际列车”。香港交易所会继续努力提升这辆“国际列车”的效能，让它载着更多的内地企业稳步走向世界。 上市企业质量要提高 中国企业海外上市之所以又起热潮，一方面是国内上市资源的稀缺性使然，另一方面也是开放资本市场后的必然性所致。到2002年年底，已有1200家以上企业经过一年辅导期，排队上国内主板。且不说创业板何时建立，即使马上建立，已经过前期工作的中小型企业也已超过2000家，假设每年上市200家，排队也要排上十年。与此同时，随着中国加入WTO后，商业规则进一步向国际靠拢，中介机构也日益规范，海外上市日益成为民企重要的融资渠道也就成为情理之中的事情。 而对境外上市企业把好质量关仍显得特别重要。如中国证监委规定赴香港主板上市的中国企业上一年度净利润不得少于6000万港币。 此前的2001年下半年至2002年，大部分内地民企赴香港上市时被过分包装，而保荐人也多关心短期利益，有的甚至以掮客身份出现，上市后获取满意的中间费用后便拂袖而去，结果各种问题层出不穷，且多家公司股价跌破发行价。 而且在近期，已接连出现中国企业在海外被取消上市资格或遭质询之事。 在中国内地注册的纤化科技、金迪生物科技，本来距股票发售成功只有一步之遥，却突然在2003年11月7日和10日分别被新加坡证券交易所取消了上市资格。这是2002年7月新加坡交易所新的上市条例执行以后，中国企业第一次被新交所拒绝上市。原因是新加坡金融管理局收到了举报这两家公司的“黑函”。 又如拟在纽约上市的中国人寿原定于11月17日开展上市前路演，向基金和投资公司进行推介，但因美国证监会提出诸多问题需要回答，不得不延后。向中国人寿提出的问题超过1600个。 此前中银香港原曾想在美国和香港两地上市，但2002年初，中国银行纽约分行爆发违规丑闻；2003年1月18日，美国财政部货币监理署（OCC）与中国人民银行联合发布消息，对中行纽约分行存在的违规放贷等行为做出处罚；2002年7月25日，中银香港在香港交易所上市，放弃美国上市计划。 FIC |
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