| 成立于1988年的大连万达集团，是以住宅及商业房地产为两个支柱产业的大型企业集团。目前，万达房地产公司已在北京、大连、昆明等城市进行规模住宅开发，年开发量超过200万平方米。万达商业公司在全国首创了商业和地产开发相结合的“订单地产”的全新模式。至今为止，万达集团已和“沃尔玛”、“华纳兄弟”、马来西亚“百盛百货”、德国“欧倍德”、“美国百胜餐饮集团”等12家跨国企业签订了联合发展协议。截至2003年底，万达已开工建设了北京、上海、天津、沈阳等16个城市的商业项目，总投资逾百亿元，总建筑面积达160万平方米。到2006年，万达商业公司将在全国建设30个以上的商业广场。 100亿人民币，即使在今日中国，也堪称天文数字。姑且不管其从何而来，就其投向而言，确为大手笔。 巨资正在中国全面流动。 巨资流向何方 波导2003年早些时候，盛传中国手机巨头波导公司，准备投资50亿杀入汽车业，分食家用轿车的“奶酪”。而事情的真相是，南汽集团在无锡搞了一个家用轿车的生产基地，波导投入一些钱入了股，目前已有排量为1.5升的“西亚特”小车下线，售价为5万元左右，计划形成15万辆的年生产能力。 显然，波导参股此项目根本不用花50亿元。 奥克斯而比波导手笔更大的是奥克斯。2月，据奥克斯集团新闻发言人介绍，未来5年内，奥克斯集团将投入80亿元巨资，分三期工程进行实施，在宁波建立生产能力达到45万台的汽车工业园。一期工程2004年2月-2005年6月为20亿元10万台；二期工程2005年6月-2006年12月为25亿元15万台；三期工程2006年12月-2008年12月为35亿元20万台，共计5年投入80亿元形成45万台的产能。 目前，奥克斯“造汽车”的目标已非常明确：在轿车方面，将主攻目前竞争异常激烈的2.0-3.0L阵营，这款国内中高排量轿车的价格将控制在12万-15万元之间，产品已在开发中，计划在明年面世。 作为进军汽车业的初步战果，奥克斯的新车3月已经推出，一款是粗犷豪迈的多功能SUV“原动力”，价格为7.38-8.38万元；一款是完美结合了驾乘、载货功能的双排座轿车“瑞途”，价格为6.18-6.58万元，今年两款车的销售目标锁定在了2万辆。 2003年6月，奥克斯成立汽车项目筹备小组，该小组由集团总裁郑坚江亲自挂帅。将奥克斯初次造车的目标锁定在“要找到自己能掌握主动权的企业进行合作”。2003年7月，为寻找合适的合作伙伴，8人共分两个小组，分赴各地开始寻找合适的汽车壳资源。先后与江铃、江西富奇、南汽集团等企业进行了接触与洽谈。与此同时，中央关于振兴东北老工业基地的宏观政策出台，奥克斯集团迅速出击兼并重组了沈阳双马汽车，成立组建沈阳奥克斯汽车有限公司，成为能够生产SUV、皮卡的一家全新汽车企业。 奥克斯集团在2003年10月初，迅速将已经储备的汽车专业人员派驻沈阳奥克斯汽车有限公司。11月1日，流着奥克斯血液的第一辆SUV“原动力”及皮卡“瑞途”成功下线，同时，在沈阳奥克斯汽车有限公司生产基地三条新的汽车生产线也在2003年12月底全部装备完毕，这意味着奥克斯已具备3万辆的年产能。 宝钢而近年景气度颇高的钢铁行业更是巨资云集，项目众多。一个经典的事例也许是宝钢，去年7月，对两个重大合资项目投进近百亿。 先是宝钢与新日本制铁株式会社合资，在上海建设一家高等级汽车板生产厂，该合资项目的投资总额约为65亿元人民币，双方以现金方式出资，其中注册资本为30亿元人民币。宝钢股份和新日铁暂时各占50%的股份。 接着是7月29日，宁波宝新不锈钢有限公司4期设备签约仪式又举行了。1.5亿欧元的设备、38亿元投资，这次的4期工程将使宝新的冷轧不锈钢产量由现在的24万吨跃升至60万吨。 2003年钢材价格大幅上涨，钢铁行业景气度迅速提升，全年实现9987亿元销售收入，同比增长53.44%。销售成本同比上升52.19%，实现利润总额593.86亿元，同比增长102.9%，创历史最好水平。是自1993年以来的首年实现利润总额正增长，而高额利润引导社会资金向钢铁行业快速涌入，2003年钢铁行业的固定资产投资额达到1329亿元的历史高峰，2002年是704亿元，此前的11年平均年固定资产投资额413亿元。 而钢铁行业独特的资金门槛决定了其投资的宏伟和规模的巨大： 去年初因李海仓遇害而闻名的山西海鑫集团决定在福建首期投资120亿元建设500万吨规模企业；河北建龙公司在已有的120万吨生产能力的基础上，买断吉林白城子钢铁厂，并计划发展到100万吨，还将在宁波投资建设400-600万吨的大型钢铁厂；10月底，海鑫集团又披露将向广西投资10亿圈地的消息；11月，韶钢与湛江钢铁基地达成投资意向，首期投资400多亿；11月8日，由山西宇晋钢铁有限公司投资建设的年产500万吨的大型钢铁生产项目在新安县正式开工…… 与钢铁行业相比，房地产项目的大投资，一点也不逊色，甚至是有过之而无不及之。 首创去年11月28日上午，首创集团与北京市怀柔区人民政府正式签署了关于联合开发“怀柔新城区”项目的框架协议，计划用5年时间建造一个占地面积约为8.66平方公里、建筑面积超过300万平方米的怀柔新城区，为此首创集团一举投入150万元。而就在此前不久，首创集团旗下的上市公司（在香港上市）首创置业投入100亿元人民币在东北四环一带开发一个体量为220万平方米的“大盘”——“阳光上东”，已经让京城地产界“抖了三抖”。 对此，首创集团掌门人刘晓光很坦白地声称，在房地产领域，首创未来几年内主要任务就是通过地产运营的方式消化近400万平方米的土地储备，取得几百亿元人民币的销售额。同时他又放言，这只是阶段性目标，首创的地产定位是亚洲级别的国际化综合地产商，而在这个大并购的时代，要想作一个国际化的公司，就必须要有真正的资本运作能力。 雨润比首创地产体量稍小些的是江苏雨润集团的“黄山战役”，即以34亿人民币，买下“黄山”，具体而言就是占地达1000公顷，总投资为34亿的“黄山雨润商务旅游度假区”， 该堪称巨大的度假区包括72洞国际标准化高尔夫球场、生命科学健康中心、生态休闲度假村、徽商文化艺术广场、五星级酒店群、国际马术俱乐部、国际游艇俱乐部等，整个项目建设周期为5年。 盾安无独有偶，浙江的一条地产大鳄——盾安集团，也投入40亿用于人文地产开发。 先是去年9月26日，杭州举行土地使用权招标会，浙江盾安集团下属大元房地产开发公司斥资25.35亿元人民币，拍得濒临钱塘江的448亩土地；3天后，盾安另一子公司浙江青岛旅游投资集团远赴贵州，与黔西南自治州兴义市政府签约开发马岭河峡谷等景区项目，投资额也超过3亿元。 事实远不止于此——在缄默中，做空调出身的盾安集团，其属下的“大元”、“青岛”在 旅游行业已投资10多亿，将江西婺源朱熹故里、福建湄洲岛、山西洪洞“大槐树底”等地大量背景独特景区景点的经营权纳入囊中，甚至在西藏那曲、辽宁沈阳、重庆等主流市场之外，盾安集团的旅游、地产项目也星罗棋布。 盾安是谁？它何以有如此的大手笔？ 根据此前的公开资料，人们只是知道，前身为一家镇办弹簧厂的盾安集团，而今是中央空调业界的堂堂大腕，在全国私营企业500强中排名第48位；而盾安集团的老板姚新义，创业至今的16年中一直低调异常，直到2003年中，国内某杂志才推断出他身家3亿元，名列中国“富人榜”第311名。 抢占资源之举 尽管政府一再指出某些行业的投资有过热嫌疑，但投资者算的却是另一本账，一本确实有回报的账。毕竟，这些巨资的拥有者多为民营企业，投资打水漂之事，花钱买学费之事，他们是绝对不会干的。 钢铁以钢铁行业为例，用发展眼光看，中国仍然需要大力发展。中国人均钢材消费力较低，如果按照2002年中国城镇5.02亿人口与2003年的钢材表观消费量（国内产量+进口-出口）计算，人均钢材消费540公斤，而韩国1999年人均钢材表观消费量是783公斤。这里尚未考虑到中国的钢材社会存量较低的现状，使用当年钢材人均消费水平比较。1996年至今每年城镇人口上升速度是1.7%，如果近几年能够保持2%的增速，每年约需增加钢材消费540万吨；如果再考虑原有消费强度提高50公斤/人，则还需增加2670万吨钢材，合计3210万吨。过去中国钢材统计存在重复计算，从2004年起使用与国际接轨的新统计口径，成品钢材数量将减少2000-2500万吨。这样在近两三年每年保持3000万吨的钢材生产增速下不会产生大的钢材供给过剩，而且中国钢材进口数量基本快达到拐点，未来面临下降趋势，它可以减缓钢材供给压力。3000万吨钢材生产能力，如果按照每吨3500元投资计算，约需1050亿元，因此保持在800-1000亿元的投资规模在近几年看存在市场需求基础。 反过来讲，目前依然在钢材行业投入巨资的企业，着眼的是几年后的新需求，如果考虑到其投资到产出的周期，应该说，现在先投入的，届时就会先得益。 而国家有关部门限制钢铁业投资的依据是，2002年中国钢产量18168万吨，2003年达到了22011万吨，增长21.15%，而同期运输量增加了约1.8亿吨，使全国铁路运输不堪重负；此外，由于钢铁企业的经济效益直线上升，在利益驱使下，一些地区年产100万吨以下甚至年产30万吨的小钢厂层出不穷。 可见，受限制的应是低水平、小规模、高耗能的小项目。 汽车至于汽车业的投资，由于有吉利、奇瑞等后起之秀的成功典范，民资的大举杀入是可以理解的。 最引人注目的是浙江民企的“造车运动”，据悉，有近30家浙江的汽配大腕已进入或正准备杀入汽车业。 宁波华翔集团是生产汽车内饰件的企业，其产品占国内市场80%的份额。华翔总经理周敏峰介绍说，华翔集团是上海“大众”、长春“一汽”的共同体成员，也是通用公司等跨国汽车巨头的零配件供应商。 但进入整车业却是华翔集团既定的目标，该集团在其《远景规划》中，即明言道——向整体制造业进军，实现以汽车工业为主体，集投资、科技、贸易于一体的大型跨国公司——在2001年，兼并生产军用汽车的辽宁陆平机器厂只是华翔向汽车业大转移的一次成功试探。 去年5月，通过受让股份，华翔收购了国内皮卡三甲之一的河北中兴汽车制造公司。此举，令华翔集团的既定谋略顿时为天下知。 与华翔版本相似的是浙江的另一些汽配业巨头如万向集团、万丰奥特集团、浙江中誉集团等。 国内最大的汽轮生产厂商万丰奥特集团早在3年前就收购了上海一家客车厂，开始从事高档皮卡及厢式客车生产。去年3月底，万丰的新款商务车——万丰速威正式下线，标志着万丰正式进入市场更广阔的乘用车领域。 浙江中誉集团是靠专做工业照明设备发家的，该公司提供的公开资料介绍说：“中誉是通用电气在中国的OEM（贴牌生产）厂家，2002年销售收入达5亿元，去年6月，中誉将武汉万通公司现有的汽车设备和品牌、汽车整车生产目录一口‘吃’下，转向搞整车生产”。 房地产那么，雨润、盾安们巨资投向人文地产业，又意欲何为？尽管生意场上有“买的不如卖的精”之说，但买的也精明过人，几十亿的资金投入，可不是闹着玩的啊。 以雨润集团投入34亿元的“黄山雨润商务旅游度假区”为例，在风景如画、无可替代的黄山之麓，拥有这样一个“蛋糕”，着实不可估量。南京大学的一位投资学研究专家称，其地价的年增值在20%以上，而且由于这种山岳资源的不可再生性，所以总体来说，占了一块地，等于吃定一百年。“34亿元？”这位学者说，“10年后，可能是3400亿元！” 黄山这一次对外招商的土地范围，大多在屯溪区、休宁县，被有关专家称为该世界遗产里，最后一批可以拿出来供大规模人工开发的地块，而且，根据黄山建设和保护的整体规划，今后，不可能再给资本享用了。 资金压力巨大 以奥克斯为例，近几年的投资额（不包括汽车业）就逾70亿：宁波三星科技园30亿元；手机项目10亿元；宁波“盛世东方”楼盘6.5亿元；明州医院7亿元；南昌杀菌空调基地10亿元。而其主业电度表的年销售收入仅为20-30亿元，年纯利不超过3亿元，另一主业空调尚处培养期，不会有太多利润，尽管三星奥克斯计划将旗下的三星科技上市，但又能融得多少资金呢？更何况其手机牌照尚未拿到，手机业只有投入，毫无产出，奥克斯的资金压力实在巨大。 化解的目前办法是可寻求政府的优惠政策与银行的贷款支持。事实上，三星奥克斯在项目的建设上也考虑到了一些可能出现的问题。比如，三星集团的科技园项目已被列入宁波市重点工程建设项目，其中家用空调和配电系统项目还于前年末被列入浙江省重点工程建设项目。据该公司内部人士解释说，三星的资金充裕，且投资是滚动进行，不是一次投入，不会发生资金吃紧问题。 但投资拖累乃至拖垮主业已非个别现象，但愿三星奥克斯能避免这种情况。 在经济或投资领域，高风险历来是与高收益相伴的，家电业向汽车业突围是为博取尚存的高额利润；制造业向地产业转型，也是想分享后者高速发展的利益。 三星奥克斯的掌门人郑坚江屡屡为手机牌照的放开而呼吁，尽管到目前还未见到曙光，但他依然坚信，一旦三星奥克斯获准生产手机，奥克斯就将做到国内老大。 “手机的成本仅有100多元，奥克斯能不赚钱吗？”郑自信地说。 而在吉利老大李书福的眼里，汽车不就是比摩托车多两个轮子吗，其利润却是摩托车的几十倍，所以他义无反顾地斥巨资进入了汽车业，并利用其人大代表的身份强烈呼吁要让普通中国人享受到汽车文明，言下之意就是要彻底放开对经济型轿车的种种限制，此类车型的代表正是吉利轿车，李书福急于获取利润的心态已是道人皆知，他也没法回避，因为资金压力实在太大了。 但高人自有高招，如顾雏军，面对外界关于资金缺口的猜测，他的巨资收购照干不误，所耗资金已近40亿，计有：入主科龙3亿元；投资南昌格林柯尔开发区3.6亿美元；收购吉林吉诺尔3亿元，收购美菱20%股份2亿元；入主亚星客车…… 而顾雏军的回答让人们大跌眼镜——“我现在才9个亿的银行贷款。其实，家电企业做得好是不需要钱的。科龙冰箱、空调从来不赊账，款到发货，美菱也要求这样。而我给供应商的钱要晚7-8个月的时间，因为我一般给他们承兑汇票，不给现金。所以我们现在惟一不缺的就是钱。” 实际上，顾目前的钱袋主要是两个：一是香港上市公司格林柯尔，二是科龙。但证券分析师认为，刚摘帽的科龙去年利润不过9000多万元，而且以其业绩，起码在两三年内难以恢复融资功能。香港上市公司格林柯尔的利润更低于1000万。 至于顾所持的股权市值，如格林柯尔的4.4亿港元，及科龙、美菱约19亿元，这些也不过是纸上财富，谈不上投资资金。 这不由更让人生疑：格林柯尔如此大规模的“银弹攻势”，花的是真金白银，还是一张远期支票？人们更关注的是，顾雏军一番表演之后，留下的是金山银山，还是满目疮痍？ 但顾雏军收购的就是资源，也就是说当别的企业要想收购时，已经没有资源了，所以他甚至是不计代价地购买资源。 而被最后一根稻草压垮的骆驼事实上已经产生，如托普集团。 2月24日，该集团旗下的托普软件（000583，SZ）一路溃跌。 导火线来自公司当日发布的一则预亏公告。该公告称，由于中国建设银行四川省分行诉四川省聚酯股份有限公司（以下简称“聚酯股份”）借款合同纠纷，托普软件和自贡东新电碳股份有限公司（现名：林凤控股，以下简称“东新电碳”；600691,SH）为聚酯股份承担担保责任案一审已败诉，对该诉讼案可能产生的损失，托普软件需在2003年末计提预计负债。因该案的标的金额巨大，托普软件预计计提后公司2003年度经营业绩将出现亏损。 这一涉资达3970万美元的巨额担保始于10年前，1993年12月，长征机床股份有限公司（托普软件前身）和东新电碳联合为聚酯股份外资转贷款协议提供了担保。 而除了上市公司，托普集团本身也并不平静。据了解，托普位于上海南汇区的东部软件园、托普上海信息产业学院等此前也都曾先后曝出债务纠纷。 “这只能说明托普的财务状况已经相当恶劣，甚至无钱可赔。”一位不愿透露姓名的证券分析师如是说。 说起来，托普应该很有钱。 1998年，托普科技借壳上市之时，几乎没有花费多大的成本，大股东托普科技及实际控制人托普集团反而藉此获得了大量现金流。据托普软件财报及公告，在入主托普软件之后，托普科技、华普软件发展公司等大股东均先后将其部分或全部股权用于质押贷款。 此后的增发机会也令托普软件有了更雄厚的底气。2000年5月，托普软件增发3380万股，共筹集9.54亿元，并四处投资，但后来却表明，做好一项实业并不如资本市场的长袖善舞那般简单，至少对托普软件是如此。 一个例证是，据托普2003年的半年报，截至2003年6月30日，托普软件已经使用募集资金投资逾7亿元，而其收益却仅为2373万元。 另据托普软件2003年半年报及三季度季报显示，托普软件的短期借款就达39700万之巨，负债总额近12.8亿元。除此之外，托普软件还对外提供了高达61014.05万元的担保，这也可能成为潜伏的“炸弹”。 托普软件的另一重压力来自控股股东托普科技。消息人士透露，托普科技控股方托普集团面临巨大的银行还贷压力，估计有10亿元之巨。 无独有偶，苏南的几家大型民企，近日也传出了贷款高达几十亿，银行不再贷款的消息。 而一个已经得到证实的消息是，近年来快速扩张的三九集团由于贷款总额（主要是子公司的）超过90亿元，自2003年起，银行的“讨债大军”已经多次光临三九集团，包括南洋商业银行、德国某银行两家外资银行在内，多家商业银行已明确表态要退出三九集团及其系列关联公司的贷款业务。 三九集团总裁赵新先在去年国庆节前承认了上述说法。 浙江省经贸委综合处的官员则说，尽管浙江省民间资金较为充裕，但由于投资规模过大，企业自有资金不足，工业投资项目中的银行贷款一般在40%以上，部分高达60%以上。而从浙江民营资本进入整车情况看，市场人士分析说，多起并购都发生在这两年信贷相对宽松的背景下，从长远看，一旦未来金融形势发生变化，不少民营企业的现金流将面临考验。 在浙江省流传着这么一句话：“（这辈子）吃不完用不完，银行的债还不完。”另有一句民谚：“吃吃喝喝照旧，要钱一分没有。”实际上，这都昭示了银行贷款的风险性，和盲目扩张的普遍性。 而这，已引起中国高层的关注，并提出了“科学的发展”这一全新概念，GDP的增速也从去年的9.7%调低至今年的7%。 那么，一些巨资投入者的资金链很可能就断在最需要资金之时。 银行开始惜贷 银行惜贷，应该是从去年第三季度开始的。 当时，央行货币政策委员会在第三季度例会上，对我国货币信贷的快速增长势头再度表示了忧虑。央行的统计显示，当年6-8月份，短短两个月的时间金融机构又新增贷款3000多亿元，增长的势头依旧迅猛。 为了遏止贷款激增，央行不仅加大了公开市场操作的力度，甚至动用了货币政策的巨斧——将存款准备金率上调了1个百分点。 紧缩银根的政策能否收到预期效果，最终要看商业银行是否配合，尤其是四大行的态度。去年上半年，四大行新增贷款占同期全部金融机构贷款新增额的62.8%。 去年9月26日，中国农业银行网站发布了以下消息：农总行下发《关于加强房地产信贷业务管理的通知》，要求各分行认真贯彻执行人民银行、银监会等有关文件精神，严把新增贷款投放关。 其背景是当年1月到8月，农行人民币贷款比年初增加3055亿元，比上年同期增加1536亿元，增幅为23.17%，“为了年底不对信贷急刹车，我们从现在起就要对贷款的总量进行控制。”张金鳌说，他是中国农业银行总行资产管理部总经理。 从全国范围看，去年1-9月，人民币各项贷款余额为15.6万亿元，同比增长23.5%，增幅比上年同期提高8.9个百分点。1-9月各项贷款累计增加2.5万亿元，同比多增加1.1万亿元。这个增长幅度是空前的，已创7年来的新高。 在江苏省，2003年9月23日起，省银监局筹备组会同会计事务所的专业人员开始进驻各大银行，进行贷款大检查。 银监局筹备组此番雷厉风行的突查，源于新成立不久的中国银行业监督管理委员会，即银监会要求展开的对商业银行全国性的信贷大检察。 一般存款与贷款比例为2:1。如果贷款增长速度过快，且超过了一定的比例，显然就有了风险，如果借出的钱太多并收不回来，就会形成更多的不良资产。 而在中国流动的巨资身后都是巨额信贷。如根据中国商业联合会最新的调查显示，全国范围内购物中心的投资总额超过了1700亿元，而这当中有80%以上的资金来自银行。 由此算来，MALL已圈了银行1300亿资金。 从2004年起，国有独资商业银行、股份制商业银行两类银行按国际标准，取消此前的贷款四级分类制度，全面推行五级分类制度。 五级分类是国际金融业对银行贷款质量公认的标准，能更准确地反映不良贷款的真实情况，从而提高银行抵御风险能力。对此，央行和银监会希望控制增速过快的预期目标可望逐步达成。 这是十分必要的。由于存贷款增速不同于往年，金融机构备付金率出现下降趋势，去年6月末，金融机构备付金率平均为3.88%，比上年末下降2.59个百分点。其中，四大银行为3.65%。 有关专家介绍，备付金比率下降就会影响正常的支付。 总体而言，贷款剧增的原因有三： 其一，是一些银行通过加大新增贷款的发放，使贷款总量增加，从而达到降低本银行不良贷款的目的。 降低不良贷款是央行和银监会下的死命令，也是银行谋求股改上市必须念好的经，现在不良贷款率下降了本应该是好事，但偏偏有人要把这本经念歪了，一些银行不良贷款率下降是靠做“账面游戏”——用发放新贷款的办法帮助企业还本付息，同时把不良贷款转变为新的贷款。 其二，是投资冲动难以遏止，游资频繁流动。一位业内人士表示，浙江民企近期频频在汽车制造上出大手笔，是因为背后有成百上千亿元的浙江民间游资在撑腰。 人民银行杭州中心支行此前一项调查报告指出，浙江民间游资高达8300多亿元，单是在江浙一带炒作房地产的就有1000多亿元，房地产价格有高估嫌疑后，另一个暴利的轿车业自然也就成为这些游资套现后追逐的又一个目标。 其三，是中国已出现资本过剩，这是一个新动向。 中国经济目前面临最主要的潜在风险之一，是外资涌入和内地居民储蓄双双大增。2003年上半年中国国际收支总顺差高达555亿美元，比前年同期飙升1.6倍。外汇储备余额在2003年底达到4033亿美元，全年新增1168亿美元。此外，中国全部金融机构本外币各项存款余额去年12月末达到22万亿元，全年新增3.7万亿元。 储蓄与投资和其他任何商品的供给与需求一样，总是需要趋于均衡。换言之，如果人们将钱存到银行，银行会迫切地希望把钱贷出或者投资，否则难以支付闲置资金的利息。中国庞大的资本增量亟需寻找市场，但就外币投资而言，因美元正处在利率历史最低水平而难以获利；就本币投资市场而言，制度以及地方行为等种种原因令资本的去向过度集中，慌不择路的资本成为过度投资的诱因而不是结果，2003年广义货币供应量（M2）和狭义货币供应量（M1）增幅均远高于2003年国内生产总值的增幅。 中国国家外汇管理局局长郭树清不久前曾警告说，中国经济已敲响了资金过剩的警钟，此时若不开放资本流出，只是一味鼓励资本流入，这将会加剧内地资产泡沫，并进而酿成严重的经济和社会问题。 FIC |
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