| 作为一家在特殊历史背景下承载特殊历史使命的特设公司，中央汇金投资公司自2003年底诞生以来，始终深藏不露。而现在，这家身处中国金融改革核心位置的特殊公司开始逐渐撩开神秘面纱。 犹抱琵琶半遮面 “汇金天生就是虚壳公司，它最大的意义在于银行股份制改造中代表国家出资，等到银行上市后，它就是银行的股东，行使股权管理职能。”这种流传颇广的猜测很容易找到现实中的依据。作为注册资金3724.65亿元的金融“超级航母”，汇金公司目前只是一个完成了注册的公司，虽然有法律意义上的董事会和监事会，但尚待配备具体的实务操作人员。 由于汇金公司是国务院授权管理450亿美元国有资产的公司。由于国资委不负责管理金融类国有资产，显然汇金公司不应该属于国资委的管理范围。又由于金融国有资产一直没有明确意义上的所有者代表，其中包括财政部、央行、银监会，而现在作为中、建两行的出资者代表，汇金公司是否就是未来金融国资委的雏形？ 更有分析人士指出，汇金公司未来职能可能存在两种变数：一是由其承担资产管理业务，运作与催收中国人民银行再贷款，并成为“中国人民银行的资产管理公司”。二是参与管理我国已近5000亿美元的庞大外汇储备……汇金公司一直是“犹抱琵琶半遮面”，演绎着种种揣测。 “芙蓉”终于出水 尽管争议、揣测从未断绝，而汇金在出资中、建两行后，频度渐密的资本运作更是手法多样、涉猎广泛： 6月23日，中国内地第五大商业银行交通银行在香港挂牌上市，而在此前，汇金公司出资30亿元持股7.67%。 6月15日，银河证券一纸通告终于使政府注资券商传闻尘埃落定：此次汇金公司注资额为100亿元人民币。注资完成后，汇金将会成为银河大股东。根据公开数据，银河证券的注册资本金为45亿元。汇金此举首开央行救助困难券商先河。 排队等候汇金援手的金融企业渐次出现，有消息称，光大将会按照剥离不良资产、汇金公司注资、最后引入渣打的顺序进行重组。按照这一说法，如果汇金注资100亿元，很有可能成为光大大股东。 此外，更有传言称汇金公司将出资1200亿元扶危股市，其中包括“平准基金”…… 很显然，如果按照上述态势演进，加之中国脆弱的金融体系存在大量问题机构，或者用不了多少时间，汇金公司就将成为超大规模金融控股集团。与此同时，随着其控股、参股企业信息披露不断增多，汇金公司这株“芙蓉”终于露出了水面。 悬疑依旧层出不穷 作为中国金融改革的核心一环，汇金公司设立并运作体现了诸多新意。同时，针对这一新生事物的疑问始终围绕其左右；随着汇金业务扩展，新的问题更是层出不穷。 2003年底，央行曾向国务院上报初步计划，申请设立国有金融资产管理公司，处置央行再贷款不良债权。当时国务院的批复是此事转交财政部审批，而财政部给出的答复是：“不同意央行单独设立资产管理公司处置不良资产。”其理由是，第一，央行的地位不适合开公司；其次，没有必要单独设立金融资产管理公司，建议委托已有的四大资产管理公司来处置央行的不良资产。 而就外汇储备管理者这一角色而言，国家外汇储备的管理是一种很特殊的管理。国家外汇储备主要是要应对国家的不时之需，因此首先要保证外汇储备的安全性，然后是流动性，最后是盈利性。如果由某家公司来运作国家外汇储备资产的话，公司运作首先考虑的会是盈利，然后才是安全性和流动性，那么这种操作就可能给国家外汇储备资产带来某种隐患。 抛开这些资金来源、资金运用上的问题不谈，汇金会否成为又一家超大规模的类似中信、光大集团这样直属国务院的金融控股集团呢？ 按照国务院的规定，汇金公司将作为出资人，督促中、建两行落实各项改革措施，力争股权资产获得有竞争力的投资回报和分红收益。结合其成立以来的一系列动作，情况又或在向此方向发展。 但是，由于交行上市而引出的法律适用，又使这一判断平添可疑之处。作为国有出资人代表的汇金公司，目前已经是两家银行的控股股东，分别持有全部中行股份以及建行绝对控股股份，这使得同时谋求海外上市的3家银行面临可能的法律障碍。对此，汇金公司表示，“汇金公司的性质与其他公司不同，是政府性质的机构”。而由交行已经顺利上市这一节看，此一说法显然获得了联交所的认可，即汇金更类似政府机构而非商业机构。这种可能更接近事实的判断，实际也标志着汇金公司至少目前同样不能类比于淡马锡这样的国有投资公司，尤其从它更多地入股问题机构而非优质企业这一点来看，更是如此。 当然，悬疑归悬疑，关于汇金公司未来的走向，近日美洲银行入股建行或可为之增添一抹亮色：按照协议，可计算出在汇金向美洲银行转让股份之前，建行全部股东权益估价为275亿美元。而2004年末建行股东权益为1947.44亿元，折合235.48亿美元，因此，汇金公司向美洲银行转让股份获得16.78%溢价。 建汇金只为“曲线注资”？ 中央汇金公司虽创立不久，但其正在中国金融业改革中发挥的作用越来越重要，它不仅是国有商业银行中有着绝对话语权的大股东，其旗下资本还正在进一步渗透国内部分券商和一些中等规模的股份制商业银行。 但从另一方面来看，中央汇金的“官办”色彩或许会在未来的某一时刻出现争议，比如会对其注资机构引入海外投资者或者海外上市有所影响。无论是中央汇金本身，还是被注资方，其自我定位均应该及早厘清。 早在2003年底中央汇金诞生之初，其当时的定位还是比较明确的，即为了配合中国银行和中国建设银行的股份制改造，国务院授权，央行同意，动用外汇储备，并由中央汇金以公司名义向中行和建行各注资225亿美元，进而使中央汇金成为中行和建行的大股东之一。 但是，近来中国银行和中国建设银行最终双双放弃了在伦敦和纽约证券交易所上市而选择香港市场，虽然原因有很多，但是其中一项便是海外投资者对于中央汇金作为两家大型商业银行大股东的定位和性质不是很清楚，伦敦和纽约监管方在这一问题上也持保留态度。从法律法规角度而言，当时政府采取这样一种办法来“曲线注资”，最直接的目的不外乎尽可能使被注资方满足上市基本条件。 向左转还是向右转？ 将中央汇金作为一个政府对国内金融业改革所创造的投资工具，可谓用心良苦。但从目前所达到的效果来看，中央汇金对国内金融机构的注资显然还只是刚刚起步。就像监管者们经常说的“银行上市不是终点”，对中央汇金来说，对银行注资也显然不会是终点。更重要的是如何确保政府授权下的注资能够产生实际效益，确保各被注资方在拿到钱以后尽可能地进行妥善改革，从而确保股东权益的最大化。 为了确保上述“更重要目的”的实现，中央汇金有必要在完成政府所交付的特殊任务的同时，同步采取公司治理形式，按照公司化和市场化运作，更有效地体现产权明晰和公司管治，尤其是在被注资方一些重要议题上发挥大股东应有作用。 但是从中央汇金实际参与市场的情况来看，目前无论是业界还是媒体，比较多地还是把中央汇金作为一个“政府代表”来看。这一概念在事实上并没有什么错误，但是长此下去，对外界，尤其海外投资者可能会造成某种曲解。 近期不少媒体在描述中央汇金时更是用“神龙见首不见尾”来形容，如果中央汇金认为自己还需要企业化运作，那么至少从这点来看，中央汇金至少在企业形象上还需多下一些功夫。FIC |
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